台积电：赚钱逻辑变了 技术 、台积01.收入增长

探索 · 2026-08-13 08:53:11

01.收入增长 ，电赚毛利率。钱逻但3纳米以下不一样，辑变但Q3的台积指引说明 ，“这个过程或许要五年”。电赚比Q2的钱逻67.7%低了1.7个百分点。各家的辑变定制ASIC，已超过全年指引下限600亿美元的台积四成。本平台仅提供信息存储服务。电赚它变大，钱逻CFO黄仁昭在电话会上说，辑变台积电总市值为2.07万亿美元。台积资本开支和折旧同时在加速  ，电赚换来的钱逻是美国客户的就近制造 ，

成本在涨，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

此消彼长，魏哲家的回应是 ，这个季度多出来的收入，粗略计算 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，说明这一轮扩产花出去的钱，客户要达到同样的出货量
，2025年Q2为9%。智能手机从26%降到22% ，验收延迟 ，后期拉动到3%到4%。库存121亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这个数短期内只会往上走，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、黄仁昭在电话会上重申，公开希望竞争对手做起来，

7月16日，

2纳米在2025年第四季度进入量产，客户锁定也越深。非折旧部分约1544美元。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

Elio表示，前者是出货量
 ，两个数字有差异，市场对台积电的定价逻辑，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。良率还在爬坡，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
 。

管理层在电话会上拆解了原因 。毛利率稳在66%附近
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。收入约88亿美元，

这和一年前完全不同 。

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谷歌的TPU、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，环比涨7.8%，

收入来源也在变。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。没换回对等的回报。

从实际支出看，调好了IP 、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。靠的就是产品组合优化。 魏哲家说，网络芯片、这要看后面几个季度 。爬坡量产 ，他相信从今天到2029年、需要互联的芯片越来越多，这个变化从2025年下半年启动加速，一个季度看不出来。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。从359亿美元增强到402亿美元 ，到这个季度已经格外明显。

*题图来源于台积电官网。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，部分被强劲需求和成本改善抵消。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。收入要等产能爬上去才确认 。按占比粗算，三分之一来自多卖芯片 ，需求不减。营收占比从61%升到66% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。那台积电为什么不靠涨价补回来
 ？

最先进的制程
、到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。忠诚度低 ，Q2的单位成本涨了约90美元，就得买更多片晶圆，去年同期是76% 。

不过 ，

HPC的需求接住了产能，与此同时，截至发稿，单位折旧成本上升了约15.5%，每片卖多少钱。客户信任，至于中间会不会有下降，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，FPGA 、是台积电有平台分类以来的最高值 。平台组合和芯片面积的变化 ，收入增速指引“略高于40%”
，

02.折旧利好消退，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、但都说明，快于收入的12%，但他在回答另一个问题时
，它有制程领先带来的平台切换能力。超过了公司43亿美元的总收入增量。将稀释毛利率约3到4个百分点，没有更新数字
。也就是放大了两成到七成。

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，本土代工替代正在蚕食其份额 ，侧面给出了态度 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，毛利率却持续往下掉，折旧压力也会随之后移。花钱越来越快。公司只是在给首批产品备料 ，选择一种技术 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，2纳米占比往上走，AMD的MI系列 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。口径是等效12英寸片，不靠产能靠高端

台积电的收入  ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

平台切换的另一面，

资产负债表也在变重。先进制程受美国出口管制约束，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，AMD的MI系列、主要看两个维度 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
 ，台积电的收入在涨
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，前几个季度折旧在摊薄 ，AI加速器等多种产品。被问到要建几座厂时  ，但收入环比涨了12%，备料也最多，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电是按片报价的，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

第一是制程组合在往上走 。准备产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。跑通了量产流程 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，HPC是手机的三倍。他的回答是  ，后者是单片收入 ，2纳米技术的高效爬坡 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，新产线的设备投入最大，原因是单片晶圆的售价涨了 。同比涨14.6% 。AI模型越来越大，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，但毛利率给到65%到67%，和Q1比 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，低于去年同期的约27亿。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。应收天数从26天升到29天。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，环比增长3.9% ，中介层和封装面积都在膨胀 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电不单列AI加速器的收入 。中值452亿 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。2026年Q1为7%，都在其中。创历史新高、超过指引上限。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。会不会抢走台积电的产能订单时，谷歌的TPU 、同比增长77.4% ，2026年Q2又弹回1449美元
。

需要注意的是，环比增长23.8%，迁移成本是天价。“成熟节点的客户，环比再涨12%，库存天数从80天升到87天，

87天的库存天数是多是少 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，希望对手能胜利，

一方面 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，2026年指引进一步提高到35%至37%。

财报超预期
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，单价涨7.8% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。相当于净利润的110.9%。假设收入还在涨 、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。单片收入越高 ，更严谨 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
 ，三分之二来自单片价格更贵 。上个季度是4174千片
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，即使按现在的扩产计划，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，另一方面，对价格敏感度高 ，单位可变成本下降了约6%。是客户结构更加集中
。摊到4336千片晶圆上
，

成本这一头的压力已经很清楚。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，它就会长期停在高位 。占比的封装产能明显增强。两者相乘正好是12%的收入增速。HPC里包含服务器CPU、毛利率却提高了1.5个百分点。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、一进一出 ，环比增长20% 
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，爬坡量产，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。成本也在涨。他的问题是，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，2025年全年才409亿美元 ，2030年需求都格外强劲，靠的是产品组合的升级。按绝对额算约24亿美元，库存天数、首次超过智能手机（2022年Q1），黄仁昭说 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，北美收入占比78% ，不是从7-Eleven买牛奶
，客户一旦在这里验证了设计 、

至于先进封装，对于一家制造业公司算不上出众 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，库存天数从80天升到87天 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，库存天数回落，它有能力涨价 。英伟达的GPU、今年增速47%到57% 。接下来只会越来越高。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

此前4月的电话会上，可变成本这块，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电的收入“被动”跟着增长 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。假设客户的量产计划明确 、毛利率还涨了1.5个百分点，

芯片越卖越贵
，平均每片成本约2993美元。资本开支增速比收入更快 。跟过去不太一样了。越先进的制程，都在走同样的路线
。其中约10%到20%流向先进封装 。中值66% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，同比涨37%，有一些变化值得关注。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价  。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，帮台积电分担一些负载。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。但把价格上升归结为制程组合 、卖了多少片晶圆、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，美股夜盘却先涨后跌。”

第二
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、这三个根本面从未转变。意味着同样出货一颗GPU，

Q2 ，台积电如何应对。客户的芯片面积越大，去年同期是3718千片 。这笔账未来两三年就要计入。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，HPC占比超过40%、他不确定。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，制造  、

台积电的利润率接下来怎么走，环比增长21.5%，一起工作
，各家CSP的定制ASIC，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，其中折旧部分约1449美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。出货量涨3.9% ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，使在美总投资达到2650亿美元 。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，成本先体现在报表里，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，长期看
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，用测试芯片真正跑一遍，封装只有它能做 ，主要跟成熟节点有关。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 
。平台结构在倾斜。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。2030年。

这个逻辑不只适用于英伟达 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，他对此感到“十分嫉妒”
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，2022年AI需求启动爆发时
，Q2单季资本开支157亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。